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拼多多公布第二季度财报，其野蛮生长的攻势是否会告一段落？
更新时间：2025-6-3 01:36:11 作者：爱短链
8月21日晚，拼多多公布了2020年第二季度财务报告：过去12个月GMV同比增长79%GMV同比增长约50%)；营业收入增长67%；扣除非净亏损大幅缩小；年活买家(AAC)月活用户增加到6.83亿，而月活用户增加到6.83亿(MAU)增长到5.69亿人。
这份财务报告显然是喜忧参半的，注定会引发新一轮的争议，因为看涨看跌的人可以找到足够有说服力的论据: 1.在用户层面，拼多多在一个季度内增加了5510万年活买家和8140万月活用户——这是一个不可思议的壮举。
同季度，JD.COM只增加了3000万年活买家，淘宝/天猫只增加了1600万年活买家；淘宝特价版获得大量推广资源后，MAU达到4000万，在一个季度内仍远低于拼多多。
MAU。
注意，拼多多宣布MAU仅包括自身APP，不包括小程序等第三方渠道。
2、然而，在GMV在层面上，拼多多的增长率明显放缓。
我们可以计算出，上个季度它的单季度GMV本季度增速约90%，仅50%；单季度ARPU一定在下降。
相比之下，天猫实体GMV同比增速达到27%，即拼多多追赶淘宝/天猫的速度大幅放缓。
所以问题是：为什么拼多多的用户继续高增长，而且GMV增速大幅放缓？为什么它的客户单价不涨反跌？这是公司的主动选择还是增长瓶颈？此外，拼多多过去四年的野蛮生长是否即将结束？2014-17年，JD.COM对淘电商发起了猛烈攻势，曾自信地认为能在三年内赶上淘电，但在2018年又被甩在了后面——拼多多也会发生同样的事情吗？ 这些问题没那么容易回答。
我们需要了解拼多多自2020年以来做了什么，打算做什么。
先说说我的大致结论，分为以下三条: 1.拼多多在流量方面的优势是不可动摇的，其社交/商品/休闲游戏三位一体的客户获取系统的竞争力并没有削弱。
2020年的经济形势促使更多消费者转向拼多多；在农产品方面的努力也有助于养成用户习惯。
没有必要担心这一点。
2.从财务报告中可以看出，拼多多上个季度似乎减少了补贴，至少没有增加补贴补贴/GMV或以补贴/收入为指标)；GMV增长放缓的主要原因。
此外，在今年的618购物节上，阿里巴巴和JD.COM都投入了拼多多则比较保守——归根结底，购物节的舞台并不适合拼多多。
所以，GMV减缓和扣除非净亏损同时大幅缩小。
3.在产品迭代方面，拼多多的头脑非常清醒：不迎合当前激烈的直播电子商务趋势（非常正确！），而是大力发展小圈子，加强门店关注功能。
这样，拼多多不仅可以进一步巩固用户粘性，还可以为品牌升级做好全面准备。
既然拼多多的头脑清醒，就不会衰落。
以下是讨论。
首先，拼多多的客户获取/客户留存/退货系统依赖于三个主要因素：微信传播的社和趣味性，以及低成本的热门商品（大多数白卡） 少数大牌)，以及应用中的休闲游戏玩法。
以上三位一体AAC/MAU/DAU/用户持续时间等多个层次赋予拼多多巨大的优势，优势尚未衰减。
没有竞争对手能复制这样的优势——有人说2020年第二季度京喜小程序MAU已经超过了拼多多，但我不知道。
无论是京喜、淘宝特价版还是聚划算版，流量端都远不如拼多多。
我知道有人会留言说京喜有多强大，但这不是事实。
2020年宏观经济的高度不确定性提高了消费者的价格敏感性，促使他们更加依赖拼多多等平台。
2017-19年，很多自封的高端消费者可能会因为面子而故意不用拼多多，这样的人今年应该很少见。
现在拼多多大力发展农产品，包括果蔬、粮油、地方农产品等，这些往往是消费频率较高的品类。
总之，我预计拼多多AAC/MAU在达到约10亿用户的上限之前，中国移动网民的总数仍将保持快速增长。
其次，从财务报告来看，拼多多似乎减少了补贴，至少没有增加。
本季度，拼多多的销售费用为89亿元，同比增长50%。
GMV增长率大致相同；销售费用与营业收入的比例降至73%，是上市以来的最低水平——你知道，拼多多上个季度的销售费用达到了营业收入的108%！拼多多可以无限制地扩大百亿补贴计划，换取更多GMV，但它没有这样做。
品多多选择在第二季度收紧补贴，这可能会受到历史上最悲惨的618购物节的影响：京东、淘宝/天猫都在这里投入大量军队，让618尝起来像双11。
事实上，拼多多从2019年开始举办自己的618活动，这个以中高端品牌为主的购物节从来都不是它的主场。
在618左右避开淘系和JD.COM的兵锋，然后在第三季度的传统电商淡季悄悄回来，可能是一种性价比更高的策略。
第三，拼多多的产品迭代理念是正确的，可以避免竞争对手的错误。
自2019年以来，直播电子商务已成为市场关注的焦点，拼多多对此不太感兴趣。
它推出了直播功能，但只赋予较少的资源。
事实上，直播电子商务根本不是一种新的商业模式，而是一种促销形式；它与优惠券或全额减少没有本质区别。
淘宝、抖音、快手开发直播电商各有目的：淘宝是为了占用用户时间，而抖音和快手则是以直播为工具进入电商交易。
显然，拼多多没有上述目的，也不需要大力发展直播电商。
拼多多今年最重要的新功能是拼小圈，这是迄今为止唯一成功的电商社交平台。
从长远来看，它还可以减少拼多多对微信的依赖。
这个功能很有意思，坚持拼多多一贯的游乐园风格。
同时，加强店铺关注功能也值得注意：历史上，拼多多使用单一产品SKU以运营为主，店铺运营不重点；但要进入中高端品牌电商，必须强调店铺运营。
看来拼多多完全知道自己想做什么，该做什么，产品迭代走在正确的道路上，没什么好担心的。
综上所述，这个季度的财务报告在我看来是喜忧参半的，但是喜忧参半的因素是长期的，而忧虑的因素是短期的。
市场最担心的是拼多多的高增长期是否会结束，进入稳定增长的轨道，就像京东一样——这种担忧是不必要的。
品多多站在宏观经济、行业形势和自身产品迭代的一边，其管理层保持着清醒的头脑。
然而，市场似乎将财务报告理解为负面，因此股价在盘前下跌了10%。
这可能是因为拼多多之前的涨幅太激烈，市场过早地实现了太多的积极预期。
市场情绪就像钟摆，总是摆在过度悲观和过度乐观之间，即使市值达到阿里巴巴和腾讯的规模也不例外。
品多多终究会面临瓶颈期，与淘系、JD.COM展开比现在更激烈的血与火之战——但不是现在，而是2021年下半年或2022年。
到那时，拼多多GMV将无限接近JD.COM，达到淘系统的四分之一甚至三分之一；它迫切需要征服更多的领土，提高它ARPU货币化率。
因此，它将对阿里巴巴的核心服装和美容产品，以及京东的核心3C类别展开猛攻。
战斗的规模和激烈性将使今天的百亿补贴相形见绌。
这将是一场非常漫长的战争，可能需要十多年的时间，我们甚至还没有完成一半的旅程。
接下来还有很多好戏，至少目前，势头还站在拼多多这边。
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这份财务报告显然是喜忧参半的，注定会引发新一轮的争议，因为看涨看跌的人可以找到足够有说服力的论据: 1.在用户层面，拼多多在一个季度内增加了5510万年活买家和8140万月活用户——这是一个不可思议的壮举。
同季度，JD.COM只增加了3000万年活买家，淘宝/天猫只增加了1600万年活买家；淘宝特价版获得大量推广资源后，MAU达到4000万，在一个季度内仍远低于拼多多。
MAU。
注意，拼多多宣布MAU仅包括自身APP，不包括小程序等第三方渠道。
2、然而，在GMV在层面上，拼多多的增长率明显放缓。
我们可以计算出，上个季度它的单季度GMV本季度增速约90%，仅50%；单季度ARPU一定在下降。
相比之下，天猫实体GMV同比增速达到27%，即拼多多追赶淘宝/天猫的速度大幅放缓。
所以问题是：为什么拼多多的用户继续高增长，而且GMV增速大幅放缓？为什么它的客户单价不涨反跌？这是公司的主动选择还是增长瓶颈？此外，拼多多过去四年的野蛮生长是否即将结束？2014-17年，JD.COM对淘电商发起了猛烈攻势，曾自信地认为能在三年内赶上淘电，但在2018年又被甩在了后面——拼多多也会发生同样的事情吗？ 这些问题没那么容易回答。
我们需要了解拼多多自2020年以来做了什么，打算做什么。
先说说我的大致结论，分为以下三条: 1.拼多多在流量方面的优势是不可动摇的，其社交/商品/休闲游戏三位一体的客户获取系统的竞争力并没有削弱。
2020年的经济形势促使更多消费者转向拼多多；在农产品方面的努力也有助于养成用户习惯。
没有必要担心这一点。
2.从财务报告中可以看出，拼多多上个季度似乎减少了补贴，至少没有增加补贴补贴/GMV或以补贴/收入为指标)；GMV增长放缓的主要原因。
此外，在今年的618购物节上，阿里巴巴和JD.COM都投入了拼多多则比较保守——归根结底，购物节的舞台并不适合拼多多。
所以，GMV减缓和扣除非净亏损同时大幅缩小。
3.在产品迭代方面，拼多多的头脑非常清醒：不迎合当前激烈的直播电子商务趋势（非常正确！），而是大力发展小圈子，加强门店关注功能。
这样，拼多多不仅可以进一步巩固用户粘性，还可以为品牌升级做好全面准备。
既然拼多多的头脑清醒，就不会衰落。
以下是讨论。
首先，拼多多的客户获取/客户留存/退货系统依赖于三个主要因素：微信传播的社和趣味性，以及低成本的热门商品（大多数白卡） 少数大牌)，以及应用中的休闲游戏玩法。
以上三位一体AAC/MAU/DAU/用户持续时间等多个层次赋予拼多多巨大的优势，优势尚未衰减。
没有竞争对手能复制这样的优势——有人说2020年第二季度京喜小程序MAU已经超过了拼多多，但我不知道。
无论是京喜、淘宝特价版还是聚划算版，流量端都远不如拼多多。
我知道有人会留言说京喜有多强大，但这不是事实。
2020年宏观经济的高度不确定性提高了消费者的价格敏感性，促使他们更加依赖拼多多等平台。
2017-19年，很多自封的高端消费者可能会因为面子而故意不用拼多多，这样的人今年应该很少见。
现在拼多多大力发展农产品，包括果蔬、粮油、地方农产品等，这些往往是消费频率较高的品类。
总之，我预计拼多多AAC/MAU在达到约10亿用户的上限之前，中国移动网民的总数仍将保持快速增长。
其次，从财务报告来看，拼多多似乎减少了补贴，至少没有增加。
本季度，拼多多的销售费用为89亿元，同比增长50%。
GMV增长率大致相同；销售费用与营业收入的比例降至73%，是上市以来的最低水平——你知道，拼多多上个季度的销售费用达到了营业收入的108%！拼多多可以无限制地扩大百亿补贴计划，换取更多GMV，但它没有这样做。
品多多选择在第二季度收紧补贴，这可能会受到历史上最悲惨的618购物节的影响：京东、淘宝/天猫都在这里投入大量军队，让618尝起来像双11。
事实上，拼多多从2019年开始举办自己的618活动，这个以中高端品牌为主的购物节从来都不是它的主场。
在618左右避开淘系和JD.COM的兵锋，然后在第三季度的传统电商淡季悄悄回来，可能是一种性价比更高的策略。
第三，拼多多的产品迭代理念是正确的，可以避免竞争对手的错误。
自2019年以来，直播电子商务已成为市场关注的焦点，拼多多对此不太感兴趣。
它推出了直播功能，但只赋予较少的资源。
事实上，直播电子商务根本不是一种新的商业模式，而是一种促销形式；它与优惠券或全额减少没有本质区别。
淘宝、抖音、快手开发直播电商各有目的：淘宝是为了占用用户时间，而抖音和快手则是以直播为工具进入电商交易。
显然，拼多多没有上述目的，也不需要大力发展直播电商。
拼多多今年最重要的新功能是拼小圈，这是迄今为止唯一成功的电商社交平台。
从长远来看，它还可以减少拼多多对微信的依赖。
这个功能很有意思，坚持拼多多一贯的游乐园风格。
同时，加强店铺关注功能也值得注意：历史上，拼多多使用单一产品SKU以运营为主，店铺运营不重点；但要进入中高端品牌电商，必须强调店铺运营。
看来拼多多完全知道自己想做什么，该做什么，产品迭代走在正确的道路上，没什么好担心的。
综上所述，这个季度的财务报告在我看来是喜忧参半的，但是喜忧参半的因素是长期的，而忧虑的因素是短期的。
市场最担心的是拼多多的高增长期是否会结束，进入稳定增长的轨道，就像京东一样——这种担忧是不必要的。
品多多站在宏观经济、行业形势和自身产品迭代的一边，其管理层保持着清醒的头脑。
然而，市场似乎将财务报告理解为负面，因此股价在盘前下跌了10%。
这可能是因为拼多多之前的涨幅太激烈，市场过早地实现了太多的积极预期。
市场情绪就像钟摆，总是摆在过度悲观和过度乐观之间，即使市值达到阿里巴巴和腾讯的规模也不例外。
品多多终究会面临瓶颈期，与淘系、JD.COM展开比现在更激烈的血与火之战——但不是现在，而是2021年下半年或2022年。
到那时，拼多多GMV将无限接近JD.COM，达到淘系统的四分之一甚至三分之一；它迫切需要征服更多的领土，提高它ARPU货币化率。
因此，它将对阿里巴巴的核心服装和美容产品，以及京东的核心3C类别展开猛攻。
战斗的规模和激烈性将使今天的百亿补贴相形见绌。
这将是一场非常漫长的战争，可能需要十多年的时间，我们甚至还没有完成一半的旅程。
接下来还有很多好戏，至少目前，势头还站在拼多多这边。
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